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# 焦煤交易手册摘要
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## 一、品种定位
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焦煤是炼焦配煤中的核心煤种，具有强粘结性和结焦性，是焦炭生产不可或缺的基础原料。手册强调：
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- 焦煤在焦炭配煤中的比例通常存在下限要求。
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- 常见配比大约在 30%-50%。
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- 每生产 1 吨焦炭，大约消耗 0.4 吨焦煤。
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分析含义：
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- 焦煤不能脱离焦炭与钢铁单独分析。
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- 焦煤本质上是“煤-焦-钢”产业链中的链条型品种。
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## 二、生产格局
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手册中的核心结论：
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- 我国是炼焦煤和焦煤的重要生产国和消费国。
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- 炼焦精煤生产主要集中在山西、河北、山东等地。
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- 焦煤资源和产量分布不均，华北为核心主产区，山西最关键。
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- 云南、河南、黑龙江、贵州、安徽、四川等地也有重要补充。
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分析含义：
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- 做供给分析时，山西应视为第一观察区域。
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- 产量变化不能只看全国总量，要看主产区是否受扰动。
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- 要区分炼焦煤总量与焦煤煤种结构，不同省份煤种差异很大。
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## 三、消费格局
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手册中的核心结论：
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- 焦炭产量长期增长，焦煤需求随焦炭产量扩张而增加。
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- 钢铁行业扩张直接带动焦炭与焦煤需求增长。
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- 华北及周边是焦煤和焦炭的主要消费区域。
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- 焦炭产量前十省份占全国比重很高，消费具有明显区域集中度。
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分析含义：
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- 焦煤需求本质上由钢铁和焦化行业决定。
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- 需求链条应按“钢铁 -> 焦炭 -> 焦煤”理解。
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- 判断需求时，不应只看煤，而应重点跟踪钢厂、焦企、铁水和焦炭价格。
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## 四、流通格局
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手册中的核心结论：
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- 我国焦煤流通整体呈“北煤南运、西煤东运”。
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- 生产与消费地错位明显，长距离运输特征突出。
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- 铁路是煤炭运输的主要方式。
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- 典型模式是铁路运输为主、公路运输为辅、铁路水运结合。
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- 河北、山东、辽宁等钢铁大省是主要调入省份。
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分析含义：
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- 焦煤供需分析必须加入运输和流通约束。
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- 供应偏紧不一定是矿上减产，也可能是铁路、港口、发运问题。
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- 流通偏紧时，主消费区现货会强于产地逻辑。
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## 五、影响价格的主要因素
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### 1. 宏观经济形势
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手册强调，宏观周期是判断焦煤趋势的关键因素。
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逻辑：
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- 宏观向上 -> 终端需求走强 -> 钢铁和焦炭需求走强 -> 焦煤上涨
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- 宏观向下 -> 终端需求转弱 -> 钢铁和焦炭需求转弱 -> 焦煤承压
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### 2. 产业政策
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手册指出，产业政策会直接影响煤炭生产成本和供给。
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逻辑：
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- 资源性、政策性成本上升，会推动焦煤成本上移。
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- 成本上移最终会向下游传导，影响价格中枢。
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### 3. 资源整合与安全检查
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手册特别提到山西煤矿整合、关停小煤矿、矿难后的资源整合推进。
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逻辑：
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- 短期：关停整合减少供给，强化供需偏紧，支撑价格。
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- 长期：提高集中度、提高质量和可持续性。
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### 4. 进出口与进口替代
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手册指出：
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- 2004 年后出口逐步萎缩。
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- 进口逐步增加，尤其在国内需求扩张和资源偏紧时。
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- 中国由出口国逐步转向净进口依赖。
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分析含义：
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- 进口煤不再只是补充，而是平衡国内供需的重要边际变量。
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- 蒙煤、澳煤应作为独立供给线分析，不能混写。
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## 六、风险管理制度
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### 1. 保证金制度
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手册给出的核心规则：
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- 基础最低交易保证金为合约价值的 5%。
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- 交割月前一个月第十个交易日起，提高到 10%。
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- 交割月份第一个交易日起，提高到 20%。
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- 持仓量较大时，保证金可能由 5% 提高到 7%。
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分析含义：
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- 临近交割月时，保证金抬升会影响资金使用效率。
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- 盘面波动有时不只是基本面，也与资金被动减仓和移仓有关。
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### 2. 限仓制度
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手册指出：
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- 一般月份限仓较宽。
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- 临近交割和进入交割月后限仓显著收紧。
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- 套保持仓实行审批制，不受同样限制。
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分析含义：
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- 交割月前后，持仓结构变化可能强化盘面波动。
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- 近月异常波动时，要检查是否有制度性因素参与。
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## 七、交割制度
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### 1. 交割方式
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两种交割方式：
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- 期货转现货
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- 集中交割
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### 2. 仓单与交割库
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手册指出：
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- 焦煤指定交割仓库包括基准库和非基准库。
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- 包括仓库仓单和厂库仓单两类。
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- 仓单注册、交收、注销均有明确流程。
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分析含义：
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- 市场可交割资源与普通现货资源不是完全等价的。
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- 仓单、厂库和质量门槛会影响近月定价与基差收敛逻辑。
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### 3. 交割费用
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手册列出：
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- 交割手续费：1 元/吨
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- 仓储费：1 元/吨·天
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- 检验费另计
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- 出入库费用实行最高限价
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分析含义：
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- 临近交割月时，持有与交割成本会影响仓单价值和盘面定价。
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## 八、合约核心条款
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根据手册所列版本：
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- 交易代码：`JM`
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- 交易单位：60 吨/手
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- 报价单位：元/吨
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- 最小变动价位：1 元/吨
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- 涨跌停板：上一交易日结算价的 4%
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- 合约月份：1-12 月
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- 最后交易日：合约月份第 10 个交易日
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- 最后交割日：最后交易日后第 3 个交易日
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- 交割方式：实物交割
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- 最低交易保证金：合约价值的 5%
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分析含义：
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- 近月分析必须考虑交割月制度约束。
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- 实物交割属性决定了盘面不能长期脱离现货和质量逻辑。
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## 九、交割质量标准
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手册给出的核心质量框架包括：
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- 灰分区间
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- 硫分区间
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- 挥发分区间
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- 粘结指数要求
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- 胶质层最大厚度要求
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- `CSR > 50`
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- 镜质体随机反射率标准差 `S <= 0.13`
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- 水分 `Mt <= 8.0%`，超限扣重
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分析含义：
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- 期货可交割品是经过洗选、满足交割质量标准的焦煤精煤，不是泛指所有焦煤现货。
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- 现货分析要尽量区分：
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- 普通市场煤
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- 高品质主焦煤
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- 更接近可交割标准的精煤资源
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- 基差异常时，可能不只是供需问题，也可能是质量和可交割性的问题。
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## 十、对日报和 skill 的直接启发
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这些知识在实际分析中应转化为固定动作：
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1. 先看盘面结构，不凭印象描述走势。
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2. 现货必须拆成：蒙煤、澳煤、国内主焦煤三条线。
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3. 基差必须逐条线计算和解释。
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4. 供给必须区分：矿山、洗煤、运输、进口。
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5. 需求必须区分：焦化利润与钢厂需求。
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6. 临近交割月时，必须检查保证金、限仓和交割逻辑是否在影响盘面。
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7. 讨论现货与交割时，必须意识到“可交割品”和“普通现货”并不完全等价。
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