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棉花期货品种手册四件套(摘编)

来源与证据边界

本摘编整合中国期货业协会 2020-12-10 发布的棉花期货品种手册四份文件(郑商所编写):功能报告(服务"三农")、交易宣传折页、宣传资料手册、企业服务手册。四份资料内容互补:合约制度(折页+企业服务手册)、现货/期货市场特点与产业知识(宣传资料手册)、市场功能与案例(功能报告)、企业套保与内控实务(企业服务手册)。

原始文件:raw/期货/10-品种相关/棉花/(4 个原件,哈希见 frontmatter)
⚠️ 历史版本:内容编写于 2009-2012 年,数据截至 2008-2012 年,合约参数与现行规则可能有差异,引用前须以郑商所官网公告复核

一、一号棉花期货合约(历史版,2008/2011 口径)

项目	内容
交易代码	CF
上市交易所	郑州商品交易所(2004-06-01 上市)
交易单位	5 吨/手(公定重量)
报价单位	元(人民币)/吨
最小变动价位	5 元/吨
每日价格最大波动限制	不超过上一交易日结算价 ±4%
合约交割月份	1、3、5、7、9、11 月(单月)
最后交易日	合约交割月份的第 10 个交易日
最后交割日	合约交割月份的第 12 个交易日
交割品级	基准交割品:328B 级国产锯齿细绒白棉(GB1103-2007);替代品及升贴水详见交割细则
交割方式	实物交割(指定棉花交割仓库)
最低交易保证金	合约价值的 5%
交易手续费	8 元/手(含风险准备金)

主力合约集中在 1、5、9 三个月
合约沿革:2006 年交割月份由每月改为单月;2007 年按新国标修改交割品标准、将大包棉纳入交割品范围;2008 年扩大持仓限额;2009 年制定大包棉期货交割实施细则

二、交割与升贴水制度(历史版,须复核)

升贴水(GB1103-2007 口径)

品级升贴水:一级升水 450 元/吨;二级升水 300 元/吨;四级贴水 600 元/吨;五级及以下不允许交割
长度升贴水:28 毫米以上(含)可替代交割,同品级 30 毫米及以上升水 100 元/吨;28 毫米以下不允许交割
时间升贴水:N 年产细绒白棉自 N+1 年 9 月合约(含)交割起,每交割月增加贴水 200 元/吨(9 月贴 200、11 月贴 400),随货款结算

保证金阶梯(历史版)

条件	比例
一般月份双边持仓 N≤30 万手	5%
30<N≤40 万手	7%
40<N≤50 万手	10%
N>50 万手	12%
交割月前一个月上旬/中旬/下旬	8% / 15% / 25%

限仓(历史版,单边投机持仓,单位:手)

项目	一般月份 N≥30 万	一般月份 N<30 万	交割月前一个月上旬	中旬	下旬
期货公司会员	≤15%	45000	27000	18000	9000
非期货公司会员	≤10%	30000	15000	7500	3800
客户	≤5%	15000	6000	4500	2000

套期保值持仓经批准不受限仓限制。

交割制度(历史版)

滚动交割,三日交割法:交割月第一个交易日至最后交易日前一交易日均可申请;第一日配对、第二日通知、第三日交割
交割结算价:配对日前 10 个交易日(含配对日)结算价的算术平均价
公证检验:由中国纤维检验局及所属机构按《期货交割棉公证检验实施办法(试行)》检验,出具《公证检验证书》作为仓单注册依据
入库:Ⅰ 型棉包(227±10 公斤,GB6975-2007),须附检验证书及原码单;入库预报定金 30 元/吨;《入库通知单》有效期 40 天;单包回潮率 >10% 拒收(塑料套包法单包 >9% 或平均 >8.5% 拒收);品级六级及以下、马克隆值 C1 级拒收
出库:因自然变异品级下降未超过一个品级的由货主承担;超过一个品级以上部分由仓库承担差价;降至四级以下差价按 800 元/吨执行
复检:入库复检项目品级/长度/马克隆值,只对留样进行;出库复检重新取样
期转现:上市日起至最后交易日均可;买方提交申请前应有 20% 以上货款;用标准仓单期转现可由交易所划转货款
仓单业务:仓单充抵保证金、仓单折抵、仓单银行质押(光大/民生/交行/招行/深发/兴业已开通)

三、棉花产业与市场要点(历史口径)

现货市场特点(宣传资料手册)

价格波动大:农产品中受气候影响最大;1999-09-01 棉花市场放开以来剧烈波动
影响因素多:政策面(宏观政策、行业组织政策、国家收/放储、农业补贴与进出口政策)、产量、期初库存、进出口量、国内消费量、天气
产量大、消费量大:中国产量和消费量均居世界第一,出口极少
进口量大、国际影响大:进口配额与政策影响大
年间供求变化大

供需数据历史基线(折页,99/00-08/09 年度)

中国棉花产量:383 万吨(99/00)→ 782.49 万吨(08/09);消费:460.39 → 931.83 万吨;进口:3.7 → 136.4 万吨;库存消费比:96% → 43.17%
2008/2009 主产省:新疆为主,冀鲁豫次之
全球年均产量约 2600 万吨;年产量 100 万吨以上:中国、美国、印度、巴基斯坦、巴西、乌兹别克斯坦;中国占全球产销 25% 以上
中国棉花 95% 用于纺纱;江苏、浙江、山东、湖北为主要消费省

世界棉花期货沿革

1870 年纽约棉花交易所推出棉花期货(世界最早之一);1987 年推出棉花期权;1998 年并入 NYBOT;2006 年 NYBOT 被 ICE 收购
国内:2004-06-01 郑商所上市棉花期货;"郑州价格"成为重要参考价

四、市场功能与案例(功能报告,2004-2009 运行数据)

运行情况:2009 年棉花期货成交 1706.94 万手、成交额 12971.10 亿元(同比 +58.03%/+82.66%);年底持仓 36.86 万手(+537.09%);2008 年成交量全球棉花品种第 2 位
企业参与:截至 2009 年 6 月底涉棉企业开户 3279 户;2008 年现货企业交易量占全年 10% 以上,占年产量的 81%、年消费量的 65%
交割:2009 年 6 月共 9 家交割仓库(豫冀鲁鄂等内地主产省);五年平均交割率 0.67%
价格发现:2008 年国内期现价格相关系数 0.96,国内外期货 0.94,郑州期货与进口完税价 0.91;协整检验显示郑商所与 ICE 相互影响概率 73.34%;2008 年郑州期货价格对国内现货价格引领概率 71.02%
典型案例:
- 银丰模式(湖北银丰棉花):订单农业+期货套保,经营量从 2004 年 <2 万吨增至 2008 年 12 万吨,计划 2010 年 20 万吨
- 套期保值案例:规避价格风险、库存和成本管理、套利交易改善经营
- 期转现:上市以来累计期转现 23.07 万吨
服务"三农"举措:完善规则制度、率先开展期转现、创新仓单融资、调整保证金与涨跌幅、培训宣传

五、企业套保实务要点(企业服务手册)

套保操作流程:现货端与期货端反向操作;期货市场卖出/买进与现货数量相当、方向相反的合约
企业内控体系:目标、制度设计、组织设置、运作流程、绩效评估五环节
套利应用:期现套利、跨期套利改善经营
企业开户流程、仓单充抵/折抵/质押授信操作见原件

六、对棉花期货研究的含义(编译者判断)

四件套提供棉花品种研究的基础框架:产业知识(种植、产区、纺织需求)+ 合约制度(交割品级、升贴水、交割流程)+ 功能实证(价格发现、套保有效性)+ 企业实务(套保、内控)
升贴水制度(品级/长度/时间三维)是研究棉纱-棉花价差、仓单成本与交割利润的关键参数,但必须用现行规则复核
历史供需平衡表(99/00-08/09)可作长期波动区间参考,不可用于当前供需判断;当前供需以 USDA/中棉协/国家棉花市场监测系统最新数据为准
天气(8-10 月收获期)与收储/轮储政策是棉花价格的两大传统驱动,与现代 USDA 报告(8-12 等关键节点)叠加构成交易日历

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