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title: "氧化铝期货研究框架"
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source: "氧化铝期货操作手册：产业链、合约与交割规则摘编"
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created: 2026-08-02
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updated: 2026-08-02
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type: practice
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tags:
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- "氧化铝"
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- "期货"
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- "研究方法"
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- "基差"
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- "库存"
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confidence: medium
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contested: true
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raw_sources:
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- path: "raw/期货/10-品种相关/氧化铝/氧化铝期货操作手册-上期所-2023.md"
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- path: "raw/期货/10-品种相关/氧化铝/氧化铝期货操作手册-上期所-2023.docx"
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- path: "raw/期货/10-品种相关/铝系/铝行业研讨学习-周彦希-20260309.md"
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last_updated: 2026-08-02
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# 氧化铝期货研究框架
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## 页面定位
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本页是氧化铝期货的日常研究流程（practice），负责收盘后"盘面 → 现货基差 → 电解铝需求 → 供给成本 → 交割"的检查顺序与判断要点。它不负责产业链知识本身（见[[氧化铝行业产业链与供需框架|氧化铝行业产业链与供需框架]]）、不负责合约规则（见[[氧化铝期货合约交割与风险控制|氧化铝期货合约、交割与风险控制]]）。框架中的合约与风控参数来自上期所 2023 版手册，属历史版本，实际执行以交易所最新公告为准。
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## 收盘后复盘顺序
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1. 确认 AO 主力合约收盘价、昨结算、涨跌幅、日内高低点、成交量和持仓量。
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2. 判断收盘处于日内高位、中位还是低位，并区分趋势、冲高回落、探底回升和区间震荡。
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3. 对照氧化铝现货、基差、月差、仓单和库存，判断盘面是否得到现货验证。
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4. 检查电解铝产量、利润、运行产能和减产复产，确认需求方向。
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5. 检查氧化铝产量、开工、检修、复产、铝土矿、烧碱、能源和运输，确认供给方向。
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6. 临近交割月时复核保证金、限仓、自然人持仓、仓单有效期、品牌和可交割资源。
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## 供给侧
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### 矿石与原料
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跟踪国内铝土矿、进口矿、港口库存、海运和矿石价格。铝土矿质量和铝硅比会影响拜耳法成本与产能利用；矿石供应中断可能先影响局部企业，再通过采购和库存传导到现货。
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### 氧化铝生产
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跟踪产能、产量、开工率、检修、复产、减产、环保和赤泥处理。名义产能扩张不等于有效供给，实际供给还受到矿石、烧碱、能源、设备和现金流约束。
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### 物流与库存
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区分厂内库存、社会库存、港口库存、交割仓库库存和标准仓单。库存下降可能来自真实消费增加，也可能来自跨地区转移或贸易商采购；必须与产量、到货、现货升贴水和电解铝端采购交叉验证。
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## 需求侧
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氧化铝需求的核心变量是电解铝。重点跟踪电解铝运行产能、产量、铝价、利润、库存、限电、环保以及减产复产。电解铝利润弱时，氧化铝需求可能受到压制；但若氧化铝供应同步收缩，现货价格仍可能偏强。
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需求结论应明确属于：
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- 主动补库：终端和电解铝利润支持采购；
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- 被动采购：资源偏紧，采购方缺乏议价空间；
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- 去库压价：电解铝端减产或库存高，采购意愿弱；
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- 需求天花板：铝价或利润不足以支持继续增产。
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## 成本、进口与基差
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氧化铝成本可用下列框架拆分：
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氧化铝成本
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= 铝土矿成本 + 烧碱成本 + 能源成本
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+ 运输 + 环保/赤泥处理 + 制造费用
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```
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基差定义为：
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```text
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基差 = 现货价格 - AO 期货价格
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解释基差时必须固定现货地区、牌号、含税状态、交割月份和日期。基差走强可能来自现货偏紧、运输受阻或交割资源溢价；基差收敛可能来自期货补涨、现货转弱或交割月临近。进口盈亏和海外价格可以帮助判断沿海边际供给，但不能替代国内质量和物流分析。
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## 交割月检查
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- AO 合约当前保证金与涨跌停板；
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- 交割月限仓和投机持仓整倍数要求；
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- 自然人持仓清零时点；
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- 标准仓单数量、有效期和仓单注销；
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- 注册品牌、认可企业和 AO-1/AO-2 质量；
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- 仓库/厂库位置、升贴水、日发货量和运输成本；
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- 未平仓量与可交割资源的比例。
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## 铝系联动检查
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演示文稿将铝系研究拆成铝土矿、氧化铝、电解铝和 ADC12 四段。收盘后除 AO 盘面、现货、基差、库存和仓单外，还应检查：
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- 矿端：几内亚/澳大利亚/印尼政策、雨季、到港、海运、汇率和国内矿供应；
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- AO：铝土矿、烧碱、能源成本，运行产能、焙烧检修、库存和现金成本；
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- AL：运行产能是否接近政策上限，电力/水电、产量、铝锭库存、进口窗口和终端订单；
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- ADC12：废铝回收与进口、汽车压铸开工、ADC12-A00 价差和交割品流动性。
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“多 AL、空 AO”等跨品种观点只能在电解铝库存/利润与氧化铝库存/产能的相对变化得到验证时使用。PPT 中 2025 年价格区间、利润和策略判断均属于历史研判，不作为当前信号。
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## 结论模板
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```text
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盘面：AO 主力涨跌、收盘位置、日内结构、成交与持仓变化。
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现货：主流地区价格、基差、库存和仓单是否验证盘面。
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供给：矿石、产能、开工、检修、能源和运输的边际变化。
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需求：电解铝产量、利润、库存及减产复产方向。
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成本/进口：铝土矿、烧碱、能源、海外价格、海运和汇率。
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风险：交割月规则、保证金、限仓、仓单和政策变化。
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次日观察：列出 3—5 个可验证变量，缺失数据标记待补，不编造。
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