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| 基本面投资研究框架 | concept | 2026-08-07 |
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medium | true |
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本页汇总高毅资产 6 位基金经理（邱国鹭、邓晓峰、卓利伟、孙庆瑞、冯柳、王世宏）的投资方法论，主要依据《投资中不简单的事》（2018）。方法论可复用；基金经理自述业绩（博时主题 198.77%、金牛奖 14 座等）为自述口径未独立核验；观点针对 2015-2017 年市场，部分判断（2016 看空商品）已被后续行情证伪。与 价值投资框架：估值、品质与时机（邱国鹭《投资中最简单的事》）互为补充。
选股与行业分析框架
- 价值投资两源论（邱）：长期赚两类钱＝企业被低估的钱＋企业成长的钱。
- 三好原则（邱/邓）：好行业（赛道）、好公司（运营卓越）、好价格（价格决定回报率）；"便宜是硬道理"。
- 数月亮不数星星（邱）：买寡头格局行业中的赢家，避开百舸争流行业。
- 邱氏行业四维：商业模式（赚钱难易）、竞争格局、行业空间（避开夕阳与百舸争流）、门槛（资源/牌照/技术/品牌）。
- 邱氏公司/管理层检查：越大越强还是越大越难；战略聚焦；中小公司看老板、大公司看中层 KPI；卖出三原则（到目标价/基本面恶化/有更好标的）。
- 创新+护城河（王世宏）：创新是价值创造基础（体验/效率 10 倍提升为"真创新"），护城河是价值实现基础；创新优先于护城河。
- 主航道（王）：摩尔定律驱动、增速 30%+、资本回报 20%+、渗透率 0→1→10 阶段的生意。
- 渗透率→市占率（韩海峰）：S 形曲线，渗透率 10% 以下引入期、70-80% 成熟期；成熟后拼份额。
研究流程与降维方法
- 降维三变量（卓）：基本面投资把 N 个变量降到对企业价值、产业大趋势、系统性风险水平三个判断；"更多的研究是为了更少的决策"。
- 四逻辑框架（卓）：宏观逻辑、产业逻辑、业务逻辑、财务逻辑；研究三环节＝归纳、演绎、实证。
- 卓氏研究法：70-80% 时间投入最重要问题；四逻辑闭环；每课题找 3 个以上行家（智慧圈）；结构化底稿（Excel 数字化）；排他法剔除烂公司。
- 邓氏选股流程：先选大行业→"先变厚再变薄"提炼简化模型→长期跟踪优秀公司→用争议找研究方向。
- 自上而下思考，自下而上选择（孙）：宏观看结构变迁+周期轮回，微观选人和机制。
- 孙氏需求推演：由己及人找"未被满足的强需求"（工业化前轻工→工业化中周期→刘易斯拐点后吃穿用住行→娱乐→环境→健康）；需求爆发初期可容忍高 PE，中后期必须看 PE。
风险与逆向框架
- 杀估值/杀业绩/杀逻辑（冯柳）：下跌三分类，杀逻辑最危险不可抄底。
- 可预期、可展望、可想象（冯）：好生意三要求（1 年/3 年/10 年维度）；10-3 原则：10 年后企业仍存在且更好，3 年内盈利与估值双提升。
- 冯柳框架：先看跌幅排名找"负面思考充分"的标的；高关注度+低购买度优先；博弈四象限（关注度×购买度）；虚实结合、跌时做研究。
- 黄远豪投资系统三性：稳定性、可重复性、可持续性；中长久期基本面投资为主体＋组合梯队/结构配置/逆向投资组件。
- 卖出三原则（邱/邓一致）：到目标价 / 基本面恶化 / 有更好标的。
行业跟踪指标示例（汽车行业，邓晓峰）
产能利用率（中国车企 90-100%，全球一般 70-80%）、4S 店库存系数（<1.5 健康、2-2.5 麻烦、>2.5 压力大）、终端折扣、爆款车月销 1 万辆盈亏线。
关键案例索引
- 定制家具：索菲亚 2011.4.13 上市，市值 41 亿→360 亿（涨 8 倍）；对比公司 4 次收购市值 23 亿→28 亿。
- 通信设备：朗讯 2006 年被阿尔卡特 134 亿美元收购（2000 年市值曾超 1000 亿）；全球剩华为/中兴/爱立信/诺基亚四家。
- 白酒 2013 低点：五粮液市值最低 600 亿元、账上现金二三百亿元；茅台终端价从 2000 多元降至 900 多元。
- 个人投资者：2011 年 87% 亏损、人均亏 4 万元；申万活跃股指数 2000 年 1000 点→2016 年约 12 点（年化 −24%）。
- 5178 点复盘：市场跌 40%，白酒家电涨约 40%，炒概念股跌 70%。
证据与不确定性
- 摘编源为扫描件 OCR（PaddleOCR v2 PP-OCRv6），正文复述数字可信，表格数字（表 6-1、表 11-1 等）存在行列错位不可直接引用。
- 基金经理业绩收益率、高毅规模与奖项为自述口径；本书同时注明"根据出版及监管要求对部分内容做了修订"。
- 观点为 2015-2018 年时点；2016 年策略会判断大宗商品"只是大反弹"（2016 年商品实际大涨）、王世宏看好区块链/VR 等事后证伪率高——引用时须注明时点。
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